2022年(nian)(nian)(nian)的上半年(nian)(nian)(nian)，又是突破想(xiang)象力的半年(nian)(nian)(nian)。這幾年(nian)(nian)(nian)，想(xiang)象力總是被突破，預(yu)測(ce)行(xing)業走勢往(wang)往(wang)吃力不討好(hao)，但總結要做(zuo)，應對方法也要找(zhao)，那我們就來盤點一下2022年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)的半導體市場(chang)吧。

一(yi)、被高(gao)估的俄烏戰(zhan)爭影響

2月24日，俄(e)(e)(e)(e)羅斯(si)(si)總統(tong)普京宣(xuan)布對烏(wu)(wu)克蘭(lan)展開(kai)“特別軍事(shi)行動”，俄(e)(e)(e)(e)軍開(kai)進烏(wu)(wu)克蘭(lan)，導(dao)致全球市(shi)場劇(ju)烈波動。芯(xin)片被視作美(mei)俄(e)(e)(e)(e)雙方(fang)在俄(e)(e)(e)(e)烏(wu)(wu)戰(zhan)爭上經濟制裁(cai)的重(zhong)要手段之一，美(mei)國主要半(ban)導(dao)體公司紛(fen)紛(fen)宣(xuan)布停止供應(ying)俄(e)(e)(e)(e)羅斯(si)(si)市(shi)場，而外(wai)界一度擔心俄(e)(e)(e)(e)烏(wu)(wu)戰(zhan)爭會導(dao)致半(ban)導(dao)體生(sheng)產制造(zao)用(yong)的特殊氣體供應(ying)不足，因為(wei)烏(wu)(wu)克蘭(lan)和俄(e)(e)(e)(e)羅斯(si)(si)都是半(ban)導(dao)體特氣生(sheng)產大國。

如今，俄(e)(e)烏戰(zhan)爭(zheng)持續(xu)時間已(yi)超(chao)(chao)過4個月(yue)，這(zhe)場(chang)戰(zhan)爭(zheng)對(dui)(dui)半導體產(chan)業的(de)(de)影響并不沒(mei)(mei)有(you)當(dang)初輿論認為的(de)(de)那么大(da)(da)(da)。其(qi)實基(ji)于市場(chang)狀(zhuang)況分析，就(jiu)可以(yi)了解(jie)到，俄(e)(e)羅斯與烏克(ke)蘭的(de)(de)電子制(zhi)造業規模(mo)都不大(da)(da)(da)，戰(zhan)前俄(e)(e)羅斯集成(cheng)電路進(jin)口金額排名全(quan)球30位左右，華為一家(jia)公司采購的(de)(de)芯片金額就(jiu)遠(yuan)超(chao)(chao)俄(e)(e)羅斯，而半導體特氣也有(you)中日(ri)韓等國家(jia)的(de)(de)供(gong)應商可以(yi)替代。所以(yi)，無論是(shi)美(mei)歐的(de)(de)制(zhi)裁，還是(shi)特氣供(gong)應，都沒(mei)(mei)有(you)對(dui)(dui)半導體產(chan)業鏈正(zheng)常運作產(chan)生實質性影響。而隨著(zhu)關(guan)注度下降，只要戰(zhan)爭(zheng)不大(da)(da)(da)規模(mo)升級，其(qi)對(dui)(dui)半導體產(chan)業的(de)(de)影響必然越(yue)來越(yue)小。

二、被(bei)低估的(de)疫(yi)情影響(xiang)

把時間點撥回3月(yue)份，多數(shu)人(ren)應該沒有預(yu)期到奧密克戎病毒在上(shang)(shang)海(hai)肆虐時間會超過兩個月(yue)，而上(shang)(shang)海(hai)封(feng)(feng)城對長(chang)三(san)角乃(nai)至全國經(jing)(jing)濟的(de)影響力也超出預(yu)期。從3月(yue)28日上(shang)(shang)海(hai)浦東封(feng)(feng)城開始，到6月(yue)1日市內初步解封(feng)(feng)，兩個多月(yue)的(de)時間里，上(shang)(shang)海(hai)經(jing)(jing)濟遭遇嚴峻考驗，芯片產業也不例外。

晶圓制(zhi)造與封(feng)(feng)裝測(ce)試等(deng)生產型企(qi)業，產線停工(gong)對企(qi)業生產計(ji)劃影響極大，為(wei)了保生產，上海(hai)的芯片(pian)制(zhi)造與封(feng)(feng)測(ce)企(qi)業不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)將(jiang)員工(gong)長期封(feng)(feng)閉在(zai)廠區，而部分生產型企(qi)業也因有員工(gong)感染不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)停工(gong)進(jin)行(xing)消殺處理(li)。上海(hai)是芯片(pian)設計(ji)重鎮，為(wei)了保證(zheng)研發(fa)與運營效率，部分芯片(pian)設計(ji)企(qi)業在(zai)封(feng)(feng)城之前也將(jiang)部分研發(fa)與運營人員安(an)置于公司(si)(si)內，這些員工(gong)為(wei)了企(qi)業正常運轉(zhuan)，兩三(san)個(ge)月吃住在(zai)公司(si)(si)，由(you)于一直封(feng)(feng)控在(zai)公司(si)(si)辦公場所，兩個(ge)月沒(mei)有機(ji)會理(li)發(fa)剃(ti)須(xu)，不(bu)(bu)(bu)少人看起來有點(dian)“野蠻”。

4月16日，上海市經信委發布《上海市工業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)復(fu)工復(fu)產(chan)(chan)(chan)疫情(qing)防控(kong)(kong)指(zhi)引(yin)（第一版）》，據探索科技（ID:techsugar）統計，在(zai)“防控(kong)(kong)指(zhi)引(yin)”提到的(de)首批重點(dian)企(qi)業(ye)(ye)(ye)白名單中，集成電路及其(qi)配套企(qi)業(ye)(ye)(ye)數量達(da)到82家。總體來看集成電路及其(qi)配套企(qi)業(ye)(ye)(ye)在(zai)產(chan)(chan)(chan)情(qing)況(kuang)較好，82家企(qi)業(ye)(ye)(ye)中有(you)7家企(qi)業(ye)(ye)(ye)停(ting)產(chan)(chan)(chan)，在(zai)產(chan)(chan)(chan)比例達(da)到91.4%。相(xiang)對(dui)而言，標注(zhu)為(wei)“汽車產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈配套”企(qi)業(ye)(ye)(ye)有(you)224家停(ting)產(chan)(chan)(chan)，按231家重點(dian)汽車產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈企(qi)業(ye)(ye)(ye)來算，停(ting)產(chan)(chan)(chan)比例高(gao)達(da)97%。

這(zhe)些吃住在公司的(de)從(cong)業(ye)者，為上海半導體產(chan)業(ye)在疫情(qing)期間維持生產(chan)運營的(de)正(zheng)常(chang)運轉付(fu)出了巨大犧(xi)牲。

除此之外，物流中斷對生產型半導體企業造成了較大影(ying)響，原材料運不進，產品運不出，供銷兩(liang)端(duan)都出現(xian)困難，而即使沒有吃住(zhu)在公司的員工，也因為(wei)大量精力(li)要花在基本(ben)生活用品供應與核酸/抗原檢測上而工作效(xiao)率低下，而封(feng)控對線下消費的影(ying)響將(jiang)會(hui)傳導到(dao)元器件需(xu)求(qiu)端(duan)。總之，多數人一開始對疫情可能造成的負面影(ying)響都低估了。

三、去庫存

在去年(nian)(nian)底(di)做預測時(shi)，還有(you)不(bu)(bu)少(shao)機構認為供(gong)(gong)需(xu)緊(jin)張(zhang)至少(shao)會持續(xu)到(dao)2022年(nian)(nian)底(di)。對此，探索(suo)科技（techsugar）曾(ceng)分析，圍繞2021全年(nian)(nian)的(de)供(gong)(gong)應緊(jin)張(zhang)本就是(shi)結構性供(gong)(gong)需(xu)失衡，主(zhu)要由汽車(che)芯(xin)片(pian)等“小眾”市場(chang)引發，繼(ji)而(er)(er)由于(yu)渠道炒(chao)作蔓延至其他行(xing)業，總體上(shang)來看，需(xu)求增長對產能考驗并不(bu)(bu)如市場(chang)反應那(nei)么強烈(lie)，而(er)(er)近兩三(san)年(nian)(nian)開始(shi)投(tou)入(ru)的(de)產能建(jian)設很多并不(bu)(bu)是(shi)單純(chun)為了應對市場(chang)需(xu)求增長，更主(zhu)要是(shi)為防(fang)范區域(yu)政治風(feng)險升級，因而(er)(er)供(gong)(gong)需(xu)逆(ni)轉可能并不(bu)(bu)需(xu)要等到(dao)2022年(nian)(nian)底(di)。

從分銷商渠道獲(huo)得的(de)信息來看，這一判斷得到驗證。2022年一季度(du)，手機(ji)和小(xiao)家電(dian)砍(kan)單幅度(du)都很大，供(gong)應(ying)鏈緊張(zhang)狀況已經分化。國產MCU已經有不少廠商開始放低價搶份額，尤其是八(ba)位機(ji)，但高端32位MCU受(shou)影響還小(xiao)；本土(tu)藍牙芯片(pian)和中低端電(dian)源芯片(pian)也是供(gong)應(ying)充(chong)足，價格(ge)下行；電(dian)視與機(ji)頂盒(he)的(de)主芯片(pian)，現在交期(qi)短，供(gong)應(ying)足；存儲器則已經處于下行狀態，渠道紛紛拋貨。

由于疫情影(ying)響(xiang)，這兩年整機(ji)廠商(shang)改變了傳(chuan)統(tong)低庫(ku)存(cun)策略(lve)，以避免因(yin)供應終(zhong)端而導致的停產，因(yin)而現在整機(ji)廠商(shang)通(tong)常會備一(yi)(yi)個(ge)月的庫(ku)存(cun)，分銷(xiao)商(shang)也會有一(yi)(yi)個(ge)月庫(ku)存(cun)，這樣(yang)再(zai)加(jia)上原(yuan)廠有一(yi)(yi)個(ge)月庫(ku)存(cun)，所以終(zhong)端市(shi)場(chang)需求冷淡，反饋給原(yuan)廠大概需要(yao)一(yi)(yi)個(ge)季(ji)度的時間。

果然(ran)，從二(er)季度開始(shi)，原廠“庫(ku)存高位”的(de)(de)消息不斷(duan)，終端客戶(hu)的(de)(de)庫(ku)存水位也(ye)(ye)(ye)不斷(duan)突破警戒線。英特爾庫(ku)存金額創出(chu)歷史新高，而(er)產業鏈(lian)也(ye)(ye)(ye)傳(chuan)出(chu)蘋果、高通、AMD和Nvidia等大廠紛紛砍單，調低出(chu)貨預期(qi)。而(er)最(zui)新消息是一(yi)向(xiang)緊俏(qiao)的(de)(de)臺積電產能也(ye)(ye)(ye)可能出(chu)現松動，這意味著(zhu)全行業開始(shi)進(jin)入(ru)去庫(ku)存周期(qi)。

四、資本寒冬

半導(dao)體項(xiang)(xiang)目(mu)融資(zi)(zi)遇冷，在2022年也(ye)成為常態。疫情影響是(shi)一(yi)(yi)個(ge)原因，在疫情猛烈(lie)的(de)4月與5月，很(hen)多投資(zi)(zi)人都被困在駐地，雖然現在技術手段上(shang)可以實現不(bu)見面(mian)(mian)也(ye)能投融資(zi)(zi)流程，但對多數投資(zi)(zi)人來說(shuo)，一(yi)(yi)個(ge)新項(xiang)(xiang)目(mu)沒有(you)面(mian)(mian)對面(mian)(mian)談(tan)一(yi)(yi)次就(jiu)簽約(yue)，總(zong)是(shi)有(you)點不(bu)踏(ta)實。

資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)回歸(gui)理性(xing)則是(shi)更重要的(de)原因。一(yi)(yi)(yi)方面(mian)，這(zhe)幾年半導(dao)體(ti)市(shi)場(chang)火(huo)熱，外面(mian)的(de)資本(ben)(ben)不(bu)(bu)斷涌(yong)入，導(dao)致行業估(gu)值(zhi)出現一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)泡沫，稍微看得(de)(de)上(shang)眼的(de)項(xiang)目都(dou)不(bu)(bu)便宜(yi)；而大(da)量(liang)企業在科創(chuang)板上(shang)市(shi)，半導(dao)體(ti)概(gai)念股不(bu)(bu)再稀(xi)缺，二級市(shi)場(chang)資金更加理性(xing)地看待半導(dao)體(ti)股票；二級市(shi)場(chang)行情走低，新(xin)股頻繁破發也倒逼(bi)一(yi)(yi)(yi)級市(shi)場(chang)修正估(gu)值(zhi)，一(yi)(yi)(yi)級市(shi)場(chang)投(tou)資者在對(dui)待半導(dao)體(ti)項(xiang)目時更加謹慎；資本(ben)(ben)泡沫帶來的(de)全員行業薪資上(shang)漲，使得(de)(de)新(xin)創(chuang)企業盈利壓力增大(da)，中低端賽道即便從競爭(zheng)對(dui)手中殺出來也不(bu)(bu)一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)能(neng)有盈利，這(zhe)是(shi)讓資本(ben)(ben)趨于冷靜的(de)另一(yi)(yi)(yi)個因素。

而且花(hua)無百日紅，半導體概念火了這么多年(nian)，看得到的方向(xiang)，投資機(ji)會都(dou)已經不多了，所以不少(shao)前(qian)幾年(nian)擠進來投半導體的資本，又開(kai)始布(bu)局新賽(sai)道。

從業(ye)內人士了解(jie)到的信(xin)息來看，準備今年融資的半(ban)導(dao)體(ti)企(qi)業(ye)，有不少面臨不下修估值就融不到錢的窘境(jing)。

五(wu)、如何(he)應(ying)對(dui)

經過2020下半年至2021年這個半導體(ti)產業(ye)史上(shang)少(shao)有(you)的(de)超級(ji)繁(fan)榮期之后(hou)，如(ru)何應對接下來(lai)的(de)去庫存周期，頗考驗(yan)企業(ye)生存智慧。

如前(qian)所述，由于受到疫(yi)情(qing)與國際政治影響，終(zhong)端客戶、原廠(chang)與分銷商都改變了之前(qian)低庫(ku)存(cun)管(guan)理策略，紛紛加(jia)大庫(ku)存(cun)，這會導致產(chan)業鏈上下游對庫(ku)存(cun)變化(hua)的(de)(de)反(fan)應變慢，也增(zeng)加(jia)了去庫(ku)存(cun)的(de)(de)風險。對于國內中小規模(mo)的(de)(de)芯片(pian)企業而(er)言(yan)，在這個階段，尤其要注意(yi)庫(ku)存(cun)控(kong)制。特別是(shi)過(guo)去兩(liang)年拿不(bu)到產(chan)能的(de)(de)廠(chang)商，忽(hu)然能拿到了產(chan)能，不(bu)一定是(shi)好(hao)事，要根據自己現金流的(de)(de)狀況合理購買產(chan)能。

在這個繁榮周期(qi)，頭部廠(chang)商積累了豐厚利潤足以支(zhi)持其(qi)打比較長時間的(de)(de)價(jia)格戰，而供應(ying)過剩之后，把芯片賣(mai)(mai)出(chu)(chu)去(qu)變得很困難(nan)，如果(guo)自家產(chan)(chan)品并沒(mei)有突出(chu)(chu)的(de)(de)技術優勢(shi)，不具備議價(jia)能力，那(nei)么現在投出(chu)(chu)去(qu)的(de)(de)產(chan)(chan)能，很可能面(mian)臨兩種情(qing)況：要么賣(mai)(mai)不出(chu)(chu)去(qu)壓在自家倉庫，要么虧本賣(mai)(mai)。

對全行業(ye)而(er)言，景氣度向下(xia)(xia)走不一(yi)(yi)定(ding)是壞(huai)事，擠去泡沫才能更(geng)健康(kang)地(di)成(cheng)長。今年(nian)下(xia)(xia)半年(nian)到明年(nian)，中(zhong)小芯片設計(ji)公司將很(hen)難熬，尤其是近期才開(kai)始量產出貨的(de)企(qi)業(ye)，恐怕(pa)上來就要遭遇價格(ge)戰，一(yi)(yi)些企(qi)業(ye)將面臨或(huo)者(zhe)關門或(huo)者(zhe)被收購(gou)的(de)選(xuan)擇，行業(ye)間并購(gou)將比(bi)較頻(pin)繁。

當然，具體到(dao)每(mei)一家企(qi)業，還是(shi)需要考慮好自己的過冬策(ce)略(lve)，無(wu)論是(shi)殺價拿市(shi)場份額，還是(shi)殺估值拿融資，現(xian)金為王大概率是(shi)不(bu)會錯的。

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